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债市雷区地图:东北扎堆引爆

时间:2018-05-22 03:34来源:网络整理 作者:我的网站
市界(ID:newsseeker)统计发现,2018年以来违约的债券中,身处周期性行业的占据多数,达到了13只。 2018年第一个债券违约主体——川煤集团,是个典型的例子。2013年年报显示,川煤集团当年已亏损2.75亿元,而这个数字在2012年仅为2410.66万元。这背后是宏

市界(ID:newsseeker)统计发现 ,2018年以来违约的债券中,身处周期性行业的占据多数,达到了13只 。

2018年第一个债券违约主体——川煤集团,是个典型的例子。2013年年报显示,川煤集团当年已亏损2.75亿元 ,而这个数字在2012年仅为2410.66万元。这背后是宏观环境的变动,自2012年下半年以来,国内煤炭价格持续回落,大部分煤企效益也跟着大幅下降 。

彼时的川煤集团已长期处于借新还旧状态。资料显示 ,川煤集团于2011年和2012年发行的两期中票共计15亿元,有近5亿元用于偿还借款。而其在2014年发行的短融15亿元 ,有7亿元用于偿还借款。2015年发行的10亿短融中,川煤集团也用了5亿元偿还借款 。

一边是高额的融资需求 ,一边是持续不佳的经营状况。年报显示,川煤集团2016年的亏损额已高达16.17亿元。在此种状态下,一旦融资环境收紧、经营状况紧张 ,出现违约状况是意料之中的事。

在经历一段时间去产能改革后,国内煤炭市场有回暖迹象,但此前集聚的问题已让川煤集团很难在短期内获得喘息。连川煤集团自己也表示,在煤炭市场理性回暖的大环境下,公司经营现状有所好转,但受前期宏观经济下行和煤炭行业长期不景气影响,资金仍然十分紧张。

2017年年报显示,川煤集团的营收已大幅回升 ,并且实现扭亏。但其本应于2017年5月兑付的5亿元中票“12川煤炭MTN1”,直到2018年4月底仍然处于筹措资金的状态。

周期性行业违约严重,主要因为该类行业的产能过剩较为严重。近年来政策强调供给侧结构性改革,推进去产能、去杠杆,但行业结构调整升级无法一蹴而就,因此企业的盈利能力往往偏弱。

兴业证券固收团队表示 ,周期性行业多属于重资产行业 ,流动性不足且融资需求旺盛 ,因此该类企业往往债务比重也较高。周期性行业整体的偿债能力不强,一旦遇到行业景气度下行等冲击,企业出现亏损等状况,便会导致现金流不足,无法偿还到期债务。

“内功”修炼欠佳 ,民营企业风险更突出

抛开宏观环境 、行业周期变动,绝大多数的违约都来自于企业自身经营恶化。

5月7日 ,凯迪生态2011年发行的一期中票实质性违约 ,涉及的债券本息金额合计 6 .98 亿元。这次违约早有端倪,凯迪生态投资激进 ,经营现金流薄弱,刚性债务增长过快 ,公司管理和信披也存在一定问题 ,至今尚未披露2017年年报。

企业自身经营不佳,这其中民营公司所面临的考验更大。从2018年债券违约的主体来看 ,其中有7家为民营企业 。

国泰君安固收团队分析称,对于民营企业来说,经营恶化之后外部现金流也会迅速收缩,风险更快暴露。尤其是民企担保互保现象盛行 ,风险连带加大 。而国企内部经营恶化之后 ,外部融资仍然能够支撑一段时间 。

2018年已拥有两只违约债券的富贵鸟 ,在民企经营恶化导致债务暴雷的问题上,有着深刻体会 。曾经在国内小有名气的皮鞋、皮具生产商富贵鸟创立于1991年  ,巅峰期员工近万。但在主业不振的情况下,富贵鸟违规担保及资金出借的问题也逐渐暴露。

2018年以来,富贵鸟已有两只债券构成实质性违约,无力按期兑付。

富贵鸟近年来销售下滑严重,2014年营收23.23亿元,到2016年下降至14.92亿元。同时,归母净利润也从2014年的4.5亿元下降到了2016年的1.6亿元。而应收账款项却连年上升,从2014年的6.68亿元 ,上升至2016年的12.08亿元 。

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